優(yōu)質(zhì)紡織服裝零售企業(yè)攻守兼?zhèn)?/h1>
行業(yè)策略
優(yōu)質(zhì)紡織服裝零售企業(yè)業(yè)績增長確定性強，板塊估值優(yōu)勢明顯（七匹狼11年動態(tài)市盈率23倍左右，森馬和九牧王25倍左右，羅萊、富安娜和夢潔三個家紡企業(yè)30倍左右，偉星15倍左右），以及棉價下跌有利于企業(yè)經(jīng)營，在目前市場比較低迷的情況下，零售板塊攻守兼?zhèn)洌煌扑]組合：我們繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)的紡織服裝零售企業(yè)：七匹狼、羅萊、富安娜、夢潔、偉星、森馬和九牧王，此外煙臺氨綸的芳綸1414產(chǎn)業(yè)化項目投產(chǎn)、芳綸1313持續(xù)旺銷，也值得關(guān)注。
行業(yè)觀點
棉花繼續(xù)成為下半年影響行業(yè)的關(guān)鍵因素：紡織原料價格基本隨棉價而波動，3月上中旬以來的棉價下跌，導(dǎo)致整個原料價格中心下移，制造企業(yè)毛利率也隨之降低，在價格企穩(wěn)前，整個產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營難以恢復(fù)正常；不過原料降價，明顯有利于紡織服裝零售企業(yè)經(jīng)營，一方面成本壓力減輕，有利于毛利率穩(wěn)定并提高，另一方面有助于消費者購買意愿上升，從而推動銷量增速提高； 4季度，棉價可能企穩(wěn)，我們認為運行區(qū)間可能在2萬元左右：10月前后，新棉上市，棉價將在新的供需狀況下確定運行區(qū)間；考慮到消費者接受程度、產(chǎn)業(yè)鏈運行和國家政策，我們認為未來在2萬元左右波動的可能性較大； 政策將在下半年行業(yè)運行中發(fā)揮較大作用：國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型政策真正進入操作階段可能以下調(diào)出口退稅率為標(biāo)志，管理層還可能加強勞動合同法、環(huán)保、能耗等等原有政策的執(zhí)行力度，從而推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進行，此外匯率利率波動等也將影響行業(yè)運行。政策調(diào)整雖然可能導(dǎo)致短期內(nèi)出口制造類企業(yè)效益受損，但有助于規(guī)范市場競爭次序，防止過度競爭發(fā)生，有利于大中型企業(yè)長遠發(fā)展； 我們?nèi)跃S持之前行業(yè)效益增長預(yù)期不變：即出口增速在15%左右，內(nèi)銷收入增速25%左右。
風(fēng)險提示
目前棉價已經(jīng)下跌，這樣明年紡織服裝產(chǎn)品價格將不再提高。當(dāng)價格因素消除后，銷量增速能否提高是市場主要擔(dān)憂之處。我們認為零售企業(yè)依靠外延加內(nèi)生擴展，和原有品牌地位，實現(xiàn)銷量和價格轉(zhuǎn)換是完全有能力，也是完全有可能的。從一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)市場銷量增速已經(jīng)開始回升； 中報或者年報低于預(yù)期的風(fēng)險。從目前訂貨會和市場情況來看，盡管上調(diào)業(yè)績預(yù)期的空間不大，但下調(diào)可能性也不大；在市場競爭加劇的情況下，單個企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是存在的。我們認為未來紡織服裝零售個股將日益分化，無論是業(yè)績增速還是估值水平差別將日益明顯。
