服裝行：去粗取精 平淡中掘金

　　本周滬深300的跌幅為3.84%。無一板塊取得正收益。跌幅居前的是SW建筑建材，SW交運(yùn)設(shè)備，SW有色金屬，SW公用事業(yè)，SW采掘。跌幅較小的板塊是SW餐飲旅游，SW商業(yè)貿(mào)易，SW輕工制造，SW食品飲料，SW農(nóng)林牧漁。SW紡織服裝跌幅為-3.59%。從子行業(yè)來看，SW紡織下跌2.98%，SW服裝下跌4.28%。題材股有所表現(xiàn)，品牌服裝在前段時間的不俗表現(xiàn)后進(jìn)入調(diào)整期。 

　　近日，中國儲備棉管理總公司進(jìn)一步公示了2011年度棉花收儲第一批備用倉庫的名單。進(jìn)一步明確棉花收儲自9月1日按時開展。目前國儲棉庫存處于底位，收儲有可能消除新棉上市對棉價的沖擊，并使棉價在四季度左右筑底。棉價的決定三分之一看資金，三分之一看政策，三分之一看供需。市場需求仍是影響棉價的最重要的因素之一。目前歐美債務(wù)危機(jī)的走向仍不明朗，全球經(jīng)濟(jì)不景氣必然影響消費(fèi)，整個紡織產(chǎn)業(yè)鏈都將承壓，在整個需求面沒有逆轉(zhuǎn)之前，棉價走強(qiáng)的可能性不大。預(yù)計到明年棉價波動的中樞在20000-23000元/噸左右。我們將持續(xù)關(guān)注收儲細(xì)則的出臺以及資金情況。

　　對于以出口為主導(dǎo)的生產(chǎn)制造型企業(yè)，我們認(rèn)為判斷景氣周期主要取決于三個因素：市場對原材料價格的預(yù)期、庫存、實(shí)際下游需求。我們看到，從8月17日起棉價止跌企穩(wěn)，并開始緩慢回升。隨著新棉上市，國家收儲，棉價下跌的預(yù)期基本消除。目前生產(chǎn)企業(yè)庫存同比還遠(yuǎn)高于去年，預(yù)計去庫存還將進(jìn)行到四季度。另外海外需求增速緩慢。我們建議對出口龍頭企業(yè)魯泰、華孚色紡等暫予謹(jǐn)慎觀望，并密切跟蹤去庫存情況和需求回升進(jìn)程。一旦行業(yè)景氣度回升，成本上漲將帶來行業(yè)內(nèi)分化，訂單會逐步向龍頭企業(yè)集中，龍頭企業(yè)四季度可能會有投資機(jī)會。

　　對于服裝零售行業(yè)而言，優(yōu)質(zhì)的品牌零售企業(yè)符合消費(fèi)升級、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的大趨勢，是我們長期看好的板塊。其中我們首推行業(yè)空間大、高速發(fā)展、競爭相對不激烈、公司業(yè)績高速成長且業(yè)績確定的三家家紡企業(yè)，尤其是羅萊家紡，建議買入并長期持有；另一條主線是價值型穩(wěn)定增長，且估值較低的企業(yè)，如森馬服飾、七匹狼等。從近期來看，大盤持續(xù)低迷，品牌服裝板塊也進(jìn)入回調(diào)期，我們認(rèn)為，下跌就是最好的買點(diǎn)。推薦對于優(yōu)質(zhì)的品牌零售企業(yè)買入并持有。